非常棋牌二维码:三季度数据解读:类滞胀难持续 逆周期调控将加码-灵寿新闻

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                                                          【英雄联盟十周年】

                                                          先来看生产端♀。8月工业增加值4.4%△,剔除掉春节因素对每年1、2月的扰动后∟,4.4%的增速是1990年9月以来的新低﹡﹡。从高频的6大发电集团日均耗煤以及制造业PMI看▽♀,9月的生产并不差↑,市场对9月工业增加值增速反弹已经有所预期□。但9月5.8%的增速⊿↑↑,还是让市场感到意外π☆。

                                                          总的来看♂〇,三季度数据显示经济仍处于下行阶段♂,逆周期政策将发力以守住6.0%的增长底线↑□?。由于猪肉供给短缺π♂⊿,CPI同比未来半年可能都在3%以上▽,经济呈现类滞胀格局♂♂。但在终端需求不强的情况下♂⌒◇,CPI同比高位难以持续π∵♂,预计2020年2季度开始将回落并趋稳♂⌒,无需对这种供给短缺引起的类滞胀过度担忧⊙。

                                                          基建补短板政策在奏效♂┊⌒,但节奏仍然偏慢♀⌒,未来政策可能会加码♂┊,四季度基建投资可能有明显回升↑⊙。制约基建最核心的约束是缺少资金♀,但9月数据显示﹡⊙∵,基建的融资渠道已经在回暖⊿♀∵。央行数据显示∵,9月末投向基础设施的中长期贷款增长8.9%⊿?,城投债净融资在信用债中的占比也上升到了79%﹡π。加之政策性银行加大逆周期调节☆〇?,可能是增加对基建项目的贷款投放□♂⌒。因此预计四季度∵∵,融资好转的影响将在投资增速上体现得更明显♀▽。

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                                                          【“宏观札记”为联讯证券高级宏观研究员张德礼在界面新闻开设的专栏⌒□,分析宏观经济形势】10月18日公布了三季度经济数据♀┊△,和今年二季度一样◇,呈现季末月份数据回暖但当季GDP增速放缓的局面〇。从9月单月数据看◇♂〇,经济出现了明显的边际改善﹡∟,工业增加值增速从4.4%回升到5.8%♂,社会消费品零售总额增速从7.5%回升到7.8%△♂〇,固定资产投资增速从5.5%小幅回落到5.4%⊙⊿〇,均好于预期?π〇。但9月单月改善﹡⊙↑,并不足以对冲7、8月经济的低迷﹡◇,使得三季度当季GDP增速从6.2%下滑到6.0%∵▽,略低于此前市场预期的6.1%π┊∵。

                                                          考虑到2020年完成两个翻一番目标♂?♂,今明两年的GDP增速需要维持在6.1%∟,三季度6.0%的增速已经到达政策底线◇∵∵,未来逆周期调控政策大概率还将加码▽。可能的方式〇,一是加大汽车消费刺激〇,包括降低增值税税率、加大汽车报废补助等⊿,对比前几轮经济下行周期↑♂,这次还没有出台多少鼓励汽车消费的政策▽⊿。二是加大基建补短板力度∵,政策性银行加大相关项目的信贷投放↑﹡,从9月PSL重启来看?⌒,可能已经在实施了〇?。三是加大对民企的信贷投放♂,9月制造业中长期贷款增速回升♂⌒,可能也与此有关⊙∟,预计未来还将持续♀⊙▽。

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                                                          无论是从销售还是投资来看⌒↑,地产都维持了很强韧性⌒◇♂。9月商品房销售面积增速从-0.6%回升到-0.1%⌒♂□,销售金额增速从6.7%回升到7.1%⊿。在“房住不炒”调控基调下☆♀,房产销售好转π⌒?,可能的原因有两个π,一是房企加快了推盘以回笼资金⊿▽▽,二是10月开始房贷利率开始挂钩LPR⊙∴,出于对房贷利率上升的担忧□,9月可能会有一部分提前购房的需求得到释放♀∴。

                                                          除固定资产投资外♂,另一个需求指标——社会消费品零售总额增速π﹡☆,也在回升π⊙。从各个分项看﹡♂□,汽车类是主要贡献⊿,它的增速从-8.1%上升到了-2.2%⊿☆。但需要注意的是◇□♂,这种增速回升并非汽车销售的好转♀,更多是因为去年的低基数所致〇⌒,汽车销售整体仍然低迷∴。

                                                          笔者认为↑◇□,可能的原因有两个↑?。一是季末效应∵□,从近年情况看⌒,经济下行压力较大时期♂∵,季末月份的工业增加值增速都会回升﹡⌒,三季度再度如此?⊙▽。二是和9月贸易环境边际改善有关⌒﹡,9月出口交货值增速从-4.3%回升到-0.6%∟,对生产也有一定带动◇↑。

                                                          未来半年经济将呈现类滞胀格局↑♀,但对此无需过度担忧☆▽?。9月CPI同比3.0%┊,2013年12月以来首次突破这个关键点位⊙。根据笔者的测算☆⊙,由于猪肉供给短缺引起的涨价压力﹡♀,以及猪肉涨价对牛羊肉等替代品价格的拉动▽,CPI同比未来半年可能都在3%以上↑。考虑到当前的经济环境☆,经济呈现类滞胀格局♀♂。但无需过度担忧这种由食品供给短缺引起的类滞胀∴⊙,非食品消费以及工业品整体还处于通缩阶段﹡⊙◇。加之2020年2季度开始CPI同比将回落♂▽,2020年下半年将趋稳∟∟,类滞胀难以持续⊿。

                                                          今天公布的数据↑﹡,可以从供、需两端分析☆∵。供给端主要是工业增加值☆◇♂,需求端主要包括固定资产投资和社会消费品零售总额⌒。

                                                          国家统计局还公布了主要产品的产量☆┊,需要关注汽车产量增速的回落♂∴。今年7月1日∴⊿﹡,部分省市开始执行汽车国六排放标准π,在二季度降价促销清理国五库存后﹡﹡△,三季度汽车厂商开始加快生产国六标准的汽车∴⊿,7月和8月汽车产量增速跌幅收窄♀,但9月又回落到-6.9%♂♂。国六汽车补库周期可能已经结束〇,未来汽车产量增速放缓可能拖累工业增加值⌒。

                                                          地产投资也展现了超预期的韧性♂。从新开工面积增速持续回落、竣工面积增速持续回升看π◇⊿,房企正在加快存量项目的竣工♂♂,这支撑了地产投资的韧性⌒⊿。

                                                          再来看需求端□□,整体的表现也好于预期△♂┊。固定资产投资增速略微下降⌒,三大分项中♀?π,制造业投资增速从2.6%下降到2.5%↑,全口径基建投资增速从3.2%上升到3.4%〇〇,房地产投资增速持平在10.5%♂,维持了很强韧性┊。

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                                                          制造业投资增速下降◇,反映了民企对未来的信心修复还需要时日┊。但制造业投资增速可能已经接近底部区域了〇,央行数据显示9月末制造业中长期贷款余额增速11.3%∵♂,比2018年年末和同期分别高0.8和5.2个百分点♀▽☆,融资环境的改善有利于制造业投资边际好转⌒⌒。

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